24 08 2026 | 07:34
Σε μια περίοδο κατά την οποία η ευρωπαϊκή διύλιση βρίσκεται αντιμέτωπη με περιορισμό παραγωγικής δυναμικότητας, αυξημένο κόστος λειτουργίας και χρόνια υποεπένδυση, τα ελληνικά διυλιστήρια κινούνται σε διαφορετικό μήκος κύματος. Η Helleniq Energy και η Motor Oil έχουν εισέλθει σε μια φάση όπου οι διεθνείς συνθήκες λειτουργούν ως καταλύτης για να ενισχυθεί περαιτέρω η αξία των επενδύσεων που πραγματοποίησαν την προηγούμενη δεκαετία.
Η εικόνα αυτή διαμορφώνεται από τη σύμπτωση πολλών παραγόντων, που εκτιμάται ότι θα διατηρήσουν σε υψηλά επίπεδα τα περιθώρια διύλισης τουλάχιστον σε μεσοπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα. Οι γεωπολιτικές αναταράξεις αναδιαμορφώνουν τις ροές αργού και προϊόντων, ενώ η ζήτηση για ντίζελ, αεροπορικά καύσιμα και βενζίνη αποδεικνύεται πιο ανθεκτική από ό,τι προεξοφλούσαν αρκετές εκτιμήσεις τα προηγούμενα χρόνια.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι ελληνικές μονάδες, χάρη στον υψηλό βαθμό τεχνικής πολυπλοκότητας και τον έντονο εξαγωγικό τους προσανατολισμό, βρίσκονται σε πλεονεκτική θέση, σε μια αγορά που επιβραβεύει την ευελιξία και τη δυνατότητα παραγωγής προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας.
Θετική αφετηρία
Το θετικό περιβάλλον αποτυπώνεται ήδη στις οικονομικές επιδόσεις των δύο ομίλων. Η Helleniq Energy εμφάνισε στο πρώτο εξάμηνο του 2026 συγκρίσιμα EBITDA 734 εκατ. ευρώ, με τον τομέα της διύλισης να αποτελεί τον βασικό πυλώνα αυτών των επιδόσεων. Παράλληλα, η αγορά αναμένει ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα και για τη Motor Oil, οι ανακοινώσεις της οποίας για το πρώτο εξάμηνο θα γίνουν αύριο, 25 Αυγούστου.
Οι προσδοκίες στηρίζονται στο εντυπωσιακό πρώτο τρίμηνο, όταν τα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν στα 332,7 εκατ. ευρώ, έναντι 85 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025. Την αισιοδοξία αυτή ενισχύουν και οι αναθεωρήσεις των αναλυτών.
Ειδικότερα, η NBG Securities αύξησε κατά 37% τις εκτιμήσεις της για την προσαρμοσμένη λειτουργική κερδοφορία της Motor Oil το 2026, ενώ η Piraeus Securities αναβάθμισε κατά περίπου 40% τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα EBITDA, εκτιμώντας ότι θα προσεγγίσουν τα 1,5 δισ. ευρώ.
Δομικοί παράγοντες
Η αισιοδοξία αυτή δεν στηρίζεται μόνο στα πρόσφατα οικονομικά αποτελέσματα, αλλά και στην εκτίμηση ότι τα υψηλά περιθώρια διύλισης διαθέτουν μεγαλύτερη διάρκεια από ό,τι θεωρούνταν μέχρι πρόσφατα. Ενδεικτική ήταν η τοποθέτηση του διευθύνοντος συμβούλου της HELLENiQ Energy, Ανδρέα Σιάμισιη, ο οποίος στο πρόσφατο conference call υποστήριξε ότι η ισχυρή κερδοφορία εδράζεται σε διαρθρωτικούς παράγοντες και μπορεί να διατηρηθεί έως το 2027 ή ακόμη και το 2028.
Σύμφωνα με αναλυτές της αγοράς, το βασικό χαρακτηριστικό της σημερινής συγκυρίας είναι η μεγάλη απόσταση που εξακολουθεί να χωρίζει την τιμή του αργού από τις τιμές των τελικών προϊόντων. Όσο τα crack spreads διατηρούνται σε υψηλά επίπεδα, τόσο αυξάνεται η αξία των διυλιστηρίων που μπορούν να μετατρέπουν διαφορετικές ποιότητες αργού σε προϊόντα με υψηλότερα περιθώρια.
Η εικόνα αυτή συνδέεται άμεσα με τις ανακατατάξεις στην παγκόσμια αγορά. Ο πόλεμος στην Ουκρανία, οι κυρώσεις κατά της Ρωσίας, οι επιθέσεις σε ενεργειακές εγκαταστάσεις της Μόσχας, η αστάθεια στη Μέση Ανατολή και οι δυσκολίες στις θαλάσσιες μεταφορές έχουν διαταράξει παραδοσιακές εμπορικές διαδρομές και έχουν αυξήσει την ανάγκη για ευέλικτες μονάδες παραγωγής.
«Χώρος» από το έλλειμμα επενδύσεων στην Ευρώπη
Την ίδια στιγμή, η ευρωπαϊκή αγορά αντιμετωπίζει ένα πρόβλημα που εξελίσσεται εδώ και χρόνια, δηλαδή τη σταδιακή συρρίκνωση της εγχώριας παραγωγικής βάσης στη διύλιση. Μονάδες έχουν διακόψει τη λειτουργία τους ή λειτουργούν με αυξημένο κόστος, καθώς δεν υλοποιήθηκαν εγκαίρως οι απαιτούμενες επενδύσεις εκσυγχρονισμού.
Η εξέλιξη αυτή έχει αυξήσει την εξάρτηση της Ευρώπης από εισαγόμενα προϊόντα, κυρίως ντίζελ και αεροπορικά καύσιμα. Σε αυτό το περιβάλλον, τα ελληνικά διυλιστήρια αποκτούν ενισχυμένο ρόλο, καθώς διαθέτουν σύγχρονες εγκαταστάσεις, υψηλή παραγωγική δυναμικότητα και ισχυρή παρουσία στις εξαγωγές.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτέλεσε η πρόσφατη κρίση που προκάλεσε η έναρξη της σύγκρουσης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν. Στην Ελλάδα οι επιπτώσεις εκδηλώθηκαν κυρίως μέσω της ανόδου των τιμών, ενώ σε άλλες ευρωπαϊκές αγορές, ειδικά στα αεροπορικά καύσιμα, καταγράφηκαν προβλήματα εφοδιασμού.
Η ευελιξία στην προμήθεια αργού
Η δυνατότητα προσαρμογής αποδείχθηκε κρίσιμο πλεονέκτημα για τους δύο ελληνικούς ομίλους. Με την κλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή, η Helleniq Energy αντικατέστησε φορτία που επηρεάζονταν από τη διέλευση μέσω του Στενού του Ορμούζ με αργό διαφορετικής προέλευσης, περιορίζοντας την έκθεσή της στο γεωπολιτικό ρίσκο.
Αντίστοιχα, η Motor Oil αναδιάρθρωσε την εφοδιαστική της αλυσίδα, αντικαθιστώντας το ιρακινό αργό –το οποίο έως τότε κάλυπτε περίπου το 74% των εισαγωγών της– με φορτία από άλλες χώρες. Έτσι διατηρήθηκε αδιάλειπτη η λειτουργία των εγχώριων εγκαταστάσεων, οι οποίες συνέχισαν να αξιοποιούν πλήρως τη δυναμικότητά τους.
Παράλληλα, οι διεθνείς αναταραχές αύξησαν τα premiums σε ορισμένα προϊόντα, ιδιαίτερα στο ντίζελ και στα αεροπορικά καύσιμα. Ενδεικτικό των ευκαιριών που δημιουργεί η τρέχουσας συγκυρία είναι το γεγονός ότι η Helleniq Energy εξετάζει το ενδεχόμενο να μεταθέσει για το 2027 την προγραμματισμένη συντήρηση του διυλιστηρίου Θεσσαλονίκης, ώστε να αξιοποιήσει περισσότερο τις συνθήκες της διεθνούς αγοράς.
Οι επενδύσεις που αλλάζουν τους όρους του ανταγωνισμού
Η σημερινή θέση των ελληνικών διυλιστηρίων δεν προέκυψε τυχαία. Την προηγούμενη δεκαετία υλοποιήθηκαν σημαντικά επενδυτικά προγράμματα που αύξησαν την πολυπλοκότητα και την ευελιξία των μονάδων, επιτρέποντας την επεξεργασία ευρύτερου φάσματος ποιοτήτων αργού.
Η επένδυση της Helleniq Energy στην Ελευσίνα και τα έργα εκσυγχρονισμού της Motor Oil στους Αγίους Θεοδώρους αποτελούν χαρακτηριστικά παραδείγματα αυτής της στρατηγικής. Οι εγκαταστάσεις διαθέτουν πλέον τη δυνατότητα να διυλίζουν αργό από μία ευρεία γκάμα γεωγραφικών προελεύσεων. Επίσης, μεγιστοποιούν την παραγωγή προϊόντων υψηλής αξίας, όπως το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα, τα οποία παρουσιάζουν ιδιαίτερα ισχυρή ζήτηση.
Η διαφοροποίηση αυτή αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία αν συγκριθεί με την ευρωπαϊκή εικόνα. Η αβεβαιότητα που δημιούργησε η ενεργειακή μετάβαση οδήγησε αρκετές ευρωπαϊκές επιχειρήσεις σε περιορισμό των επενδύσεων στη διύλιση. Αντίθετα, οι ελληνικοί όμιλοι διαθέτουν σήμερα σύγχρονες μονάδες σε μια αγορά όπου η παραγωγική δυναμικότητα έχει μειωθεί.
Η γεωγραφία, οι εξαγωγές και η ανθεκτική ζήτηση
Η γεωγραφική θέση της Ελλάδας ενισχύει ακόμη περισσότερο αυτή την εικόνα. Τα ελληνικά διυλιστήρια βρίσκονται σε κομβικό σημείο μεταξύ Ανατολικής Μεσογείου, Βαλκανίων και Νοτιοανατολικής Ευρώπης, με πρόσβαση σε διαφορετικές πηγές προμήθειας αργού και σε πολλαπλές αγορές διάθεσης προϊόντων.
Για την Helleniq Energy, πρόσθετο πλεονέκτημα αποτελεί πλέον η επαναλειτουργία του αγωγού Θεσσαλονίκης–Σκοπίων για τη μεταφορά ντίζελ, διευκολύνοντας την τροφοδοσία της Βόρειας Μακεδονίας, της νότιας Σερβίας και του Κοσόβου.
Παράλληλα, ο ισχυρός εξαγωγικός χαρακτήρας λειτουργεί ως μηχανισμός εξισορρόπησης απέναντι στις διακυμάνσεις της εγχώριας αγοράς. Αν και προτεραιότητα παραμένει η πλήρης κάλυψη της ελληνικής ζήτησης –όπως αποδείχθηκε και κατά τη διάρκεια της κρίσης στη Μέση Ανατολή, όταν αποσοβήθηκε το παραμικρό πρόβλημα στον εφοδιασμό της εγχώριας αγοράς με καύσιμα, και κυρίως με jet fuel– οι εξαγωγές επιτρέπουν στις εταιρείες να διοχετεύουν την επιπλέον παραγωγή στις αγορές όπου τα περιθώρια είναι ελκυστικότερα.
ΠΗΓΗ energypress.gr
24 08 2026 | 07:34
Σε μια περίοδο κατά την οποία η ευρωπαϊκή διύλιση βρίσκεται αντιμέτωπη με περιορισμό παραγωγικής δυναμικότητας, αυξημένο κόστος λειτουργίας και χρόνια υποεπένδυση, τα ελληνικά διυλιστήρια κινούνται σε διαφορετικό μήκος κύματος. Η Helleniq Energy και η Motor Oil έχουν εισέλθει σε μια φάση όπου οι διεθνείς συνθήκες λειτουργούν ως καταλύτης για να ενισχυθεί περαιτέρω η αξία των επενδύσεων που πραγματοποίησαν την προηγούμενη δεκαετία.
Η εικόνα αυτή διαμορφώνεται από τη σύμπτωση πολλών παραγόντων, που εκτιμάται ότι θα διατηρήσουν σε υψηλά επίπεδα τα περιθώρια διύλισης τουλάχιστον σε μεσοπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα. Οι γεωπολιτικές αναταράξεις αναδιαμορφώνουν τις ροές αργού και προϊόντων, ενώ η ζήτηση για ντίζελ, αεροπορικά καύσιμα και βενζίνη αποδεικνύεται πιο ανθεκτική από ό,τι προεξοφλούσαν αρκετές εκτιμήσεις τα προηγούμενα χρόνια.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι ελληνικές μονάδες, χάρη στον υψηλό βαθμό τεχνικής πολυπλοκότητας και τον έντονο εξαγωγικό τους προσανατολισμό, βρίσκονται σε πλεονεκτική θέση, σε μια αγορά που επιβραβεύει την ευελιξία και τη δυνατότητα παραγωγής προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας.
Θετική αφετηρία
Το θετικό περιβάλλον αποτυπώνεται ήδη στις οικονομικές επιδόσεις των δύο ομίλων. Η Helleniq Energy εμφάνισε στο πρώτο εξάμηνο του 2026 συγκρίσιμα EBITDA 734 εκατ. ευρώ, με τον τομέα της διύλισης να αποτελεί τον βασικό πυλώνα αυτών των επιδόσεων. Παράλληλα, η αγορά αναμένει ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα και για τη Motor Oil, οι ανακοινώσεις της οποίας για το πρώτο εξάμηνο θα γίνουν αύριο, 25 Αυγούστου.
Οι προσδοκίες στηρίζονται στο εντυπωσιακό πρώτο τρίμηνο, όταν τα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν στα 332,7 εκατ. ευρώ, έναντι 85 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025. Την αισιοδοξία αυτή ενισχύουν και οι αναθεωρήσεις των αναλυτών.
Ειδικότερα, η NBG Securities αύξησε κατά 37% τις εκτιμήσεις της για την προσαρμοσμένη λειτουργική κερδοφορία της Motor Oil το 2026, ενώ η Piraeus Securities αναβάθμισε κατά περίπου 40% τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα EBITDA, εκτιμώντας ότι θα προσεγγίσουν τα 1,5 δισ. ευρώ.
Δομικοί παράγοντες